Нефинтите!

EY заплатит за ИИ EY в США выделит $100 млн на премии сотрудникам за хорошую работу с ИИ. Ну то есть за наличие у их консультантов извили, так как компания будет смотреть, проверяет ли человек ответы модели, замечает ли ошибки, использует ли профессиональное суждение и умеет ли довести материал до состояния, в котором его можно показать клиенту. За небольшое улучшение можно получить до $500, за серьёзный вклад — от $10 тыс. до $25 тыс. Крупные премии теперь в пять раз выше прежнего максимума. Смешнее всего, что консалтинговых компании несколько лет учили сотрудников пользоваться ИИ, и теперь разбираются с последствиями. Как пишет WSJ, работы стало больше и делается она быстрее, но вместе с этим вырос объём сырого текста, плохих выводов и материалов, которые приходится переделывать. EY фактически начинает платить за умение вовремя заметить, что модель написала ерунду. Конкуренты столкнулись с той же проблемой. KPMG этим летом перестроила программу для стажёров в аудите и сделала упор на критическое мышление и профессиональное суждение. PwC включила в обучение работе с ИИ эмпатию и творческое мышление. EY пошла дальше: 95% её партнёров уже прошли очные практические занятия по ИИ, а специалисты по ИИ, данным и разработке проходят отдельные интенсивы. Для молодых сотрудников компания запускает программу дополнительной практики продолжительностью до года после обычной восьминедельной стажировки. Кстати, можно еще в принципе сначала обучить делать работу без ИИ, тоже полезно. Меняется и экономика консалтинга. ИИ сокращает время на рутинные задачи, поэтому почасовую оплату всё сложнее объяснять клиентам. Часть работы уже переводят на оплату за результат. При этом сам ИИ приносит консультантам новые заказы: в 2025 году выручка EY от связанных с ним проектов выросла на 30%. Что произошло с выручкой за остальную работу EY благоразумное не раскрывет.

Просто вдумайтесь - DeepSeek все еще почти в два раза дешевле, чем Revolut, которого недавно оценили в $115 млрд.

Nvidia II квартал Наша редакция ненадолго отвлеклась от саги с билетами на Канье Уэста, чтобы изучить квартальный отчёт Nvidia. В среду компания сообщила о выручке $96,2 млрд — на 4% выше ожиданий Уолл-стрит. Скорректированная прибыль составила $2,22 на акцию. На текущий квартал Nvidia прогнозирует уже $108 млрд выручки против консенсуса LSEG в $104,2 млрд. Это почти 90% роста за год. Хуанг утверждает, что год назад крупную инфраструктуру строила в основном одна передовая ИИ-лаборатория, а теперь мощности одновременно наращивают несколько лабораторий, стартапы, разработчики открытых моделей и промышленные компании. Кто оплачивает рост В прошлом квартале около половины продаж обеспечили несколько крупнейших интернет-компаний. Те же компании разрабатывают собственные ускорители, чтобы меньше зависеть от Nvidia. В новом отчёте производитель не раскрыл структуру продаж дата-центрам, хотя инвесторы ждали именно этих данных. В мае Хуанг признавал, что непосредственных крупнейших покупателей всего пять-шесть, но утверждал, что их мощностями пользуются около 250 тыс. компаний. Одновременно Nvidia всё активнее помогает клиентам находить деньги на её оборудование. В августе она вместе с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR запустила программу привлечения более $500 млрд для строительства дата-центров. Ещё до $105 млрд компания готова вложить в площадку OpenAI в округе Пайк в Огайо. Её первоначальная мощность составит 4,25 гигаватта, а затем может увеличиться ещё на 3,75 гигаватта. Nvidia оценивает объём ожидаемых заказов на 2026–2027 годы примерно в $1 трлн, однако независимого подтверждения этой оценки нет. Почти весь бизнес — дата-центры Выручка подразделения дата-центров достигла $89 млрд — на 117% больше, чем годом ранее. Теперь на него приходится свыше 92% продаж Nvidia. Основным источником выручки остаются системы Blackwell. Их преемник Vera Rubin уже запущен в серийное производство, а первые стойки установлены у CoreWeave, Google Cloud, Microsoft Azure, Oracle и 🇷🇺Nebius🇷🇺 . Валовая маржа сохранилась на уровне 75%, но в текущем квартале Nvidia ожидает её снижения до 74%. Одна из причин — резкое подорожание памяти. Серверная DRAM прибавила 64% во второй половине прошлого года, а TrendForce прогнозирует рост цен на 260% по итогам 2026-го. Чтобы обеспечить поставки памяти следующего поколения, Nvidia заключила многолетнее соглашение с SK hynix. Операционные расходы растут примерно вдвое медленнее выручки, однако приток денег за квартал резко сократился: операционный денежный поток упал с $48,6 млрд до $21,3 млрд. Одновременно дебиторская задолженность выросла до $63 млрд — продажи учитываются в выручке раньше, чем Nvidia получает за них деньги. Прибыль по GAAP в размере $2,46 на акцию также выглядит лучше основной деятельности, поскольку включает $7,8 млрд от переоценки долей в других компаниях. 🐈‍⬛️Что можем добавить. Отчёт подтвердил, что деньги на чипы пока есть, но не доказал, что покупатели Nvidia зарабатывают их на ИИ. Гиперскейлеры тратят на дата-центры больше собственного денежного потока, Nvidia вместе с Уолл-стрит готовит для них финансирование на $500 млрд, а дебиторская задолженность растёт быстрее выручки — продажи всё сильнее зависят от кредита и отсрочек платежа. Акционеру этого достаточно, пока выручка растёт; А вот держатель облигаций получает только купон и принимает на себя весь риск, если схема сломается. Рады сообщить, что вместе с нами кринжует Morgan Stanley: банк счёл нынешнюю цену долга справедливой, но не рекомендует долгосрочные выпуски из-за «высокого риска и непрозрачности» этого перекладывания денег по кругу. В переводе с банкирского: уровень скепсиса — 11 из 10. @antifintech

А вот у держателей облигаций нет выгоды от дальнейшего роста Nvidia: он получит только купон, зато понесёт убыток, если заёмщик не расплатится. Рады сообщить, что вместе с нами кринжует Morgan Stanley, который счёл оценку долга справедливой, но не рекомендовал покупать его в долгосрок: к моменту их погашения нынешние инвестиции в ИИ ещё должны доказать свою окупаемость. Плюс, они указали на «высокий риск и непрозрачность» всего этого перекладывания денег по кругу. Что в переводе с банкирского значит: «Наш уровень скепсиса 11/10».